100 év hozamai – és amit valójában jelentenek
1928 és 2025 között a világ legnagyobb tőkepiacán a részvények évente átlagosan 10,02%-kal hoztak nominálisan, ami 6,79% reálhozamot jelent. Ugyanez a kötvényeknél 1,46%, az aranynál 2,51%. A különbség nem elmélet: 100 dollárból reálértéken 624,0-szeres lett a részvénybefektetés, míg a kötvény alig 4,2-szeresre nőtt. Az alábbi ábrák és táblázatok megmutatják, milyen áron született ez az eredmény.
Nominális érték: 100 dollár sorsa
Logaritmikus skálán a hosszú távú százalékos növekedés is jól látható. A részvénygörbe meredeksége nem azt jelenti, hogy minden évben felfelé ment – a zuhanások az ábrán is felismerhetők.
- Részvény
- 10 éves kötvény
- Arany
- Készpénz
Reálérték: inflációval korrigálva
Az infláció évente átlagosan 3,09% volt ebben az időszakban. A reálérték azt mutatja, mennyit tudnál ténylegesen vásárolni a pénzedből – a nominális számok ennél mindig szebben néznek ki.
- Részvény
- 10 éves kötvény
- Arany
- Készpénz
Számszerű összefoglaló
| Eszköz | Nominális CAGR | Reál CAGR | Reál szorzó | Legjobb év | Legrosszabb év | Negatív évek |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Részvény (S&P 500) | 10,02% | 6,79% | 624,0× | 52,6% | -43,8% | 26 / 98 |
| 10 éves államkötvény | 4,53% | 1,46% | 4,2× | 32,8% | -17,8% | 20 / 98 |
| Arany | 5,61% | 2,51% | 11,3× | 126,6% | -32,6% | 34 / 98 |
| Készpénz (3 hónapos kincstárjegy) | 3,37% | 0,34% | 1,4× | 14,0% | 0,0% | 0 / 98 |
CAGR: évesített összetett növekedési ráta 1928–2025 között. A reál szorzó azt mutatja, hányszorosára nőtt a kezdőtőke vásárlóereje. A hozamok adó- és költséglevonás nélkül értendők, amerikai dollárban értendők.
Évtizedes bontás: nem minden évtized egyforma
A hosszú távú átlag elrejti a szélsőségeket. A 2000-es évtizedben a részvények reálértéken csökkentek, a 1970-es években az infláció ette meg a hozamokat, a 2010-es években viszont a részvények kiemelkedően teljesítettek. Egyetlen évtized alapján nem érdemes következtetni a következőre.
| Időszak | Részvény (nominális) | Részvény (reál) | Kötvény (reál) | Arany (reál) | Infláció |
|---|---|---|---|---|---|
| 1930–1939 | -8,9% | 12,4% | 81,9% | 105,8% | -18,9% |
| 1940–1949 | 126,2% | 32,1% | -25,2% | -46,2% | 71,2% |
| 1950–1959 | 491,9% | 383,4% | -11,7% | -9,6% | 22,4% |
| 1960–1969 | 110,7% | 67,4% | 1,0% | -6,6% | 25,9% |
| 1970–1979 | 77,7% | -10,2% | -14,4% | 527,0% | 97,8% |
| 1980–1989 | 395,0% | 189,8% | 81,2% | -54,4% | 70,8% |
| 1990–1999 | 425,6% | 291,1% | 51,6% | -45,8% | 34,4% |
| 2000–2009 | -9,1% | -29,5% | 42,5% | 190,9% | 28,8% |
| 2010–2019 | 252,9% | 196,2% | 25,8% | 17,5% | 19,2% |
Az időszakok teljes naptári évtizedek; az első (1928–1929) és az utolsó (2020–2025) rövidített, ezért ezeket a táblázat nem tartalmazza. Az értékek az időszak teljes hozamát mutatják, nem évesített értéket.
Négy tanulság, négy csapda
1. Az átlag nem sima út
A részvények 26 negatív évvel zártak a 98-ból. A legrosszabb év -43,8% volt, a legjobb 52,6%. A hosszú távú hozamot csak akkor kapod meg, ha a rossz éveket is kibírod – és nem adod el a mélyponton.
2. Az infláció csendes adó
3,09%-os átlagos infláció mellett a nominális 4,53%-os kötvényhozam reálértéken csak 1,46%. A bankszámla nominális egyenlege nem mutatja meg, mennyit veszítettél a vásárlóerődből.
3. Az arany nem „biztos menedék”
Az arany reálhozama 2,51% volt, de hatalmas kilengésekkel: a legjobb évben 126,6%, a legrosszabban -32,6%. Egy eszköz, amelynek nincs pénzáramlása, csak a kereslet és a bizalom tartja – ezért más a szerepe, mint a termelő vállalatoké.
4. A diverzifikáció nem varázslat
2022-ben a részvények és a kötvények egyszerre estek, mert az infláció és a kamatok emelkedtek. A korreláció nem állandó. A diverzifikáció csökkenti a koncentrációs kockázatot, de nem szünteti meg a piaci kockázatot.
Mit nem mutatnak ezek a számok?
- Adók és díjak: a magyar befektetőtől elvont adó és a termékek költségei nincsenek levonva.
- Deviza: a hozamok dollárban értendők; a forint mozgása érdemben módosíthatja az eredményt.
- Túlélési torzítás: az amerikai piac az elmúlt évszázad egyik legsikeresebb piaca volt; más országokban (például Japánban 1989 után) jóval rosszabb hosszú időszakok is előfordultak.
- Egyetlen index: az S&P 500 nem azonos a globális részvénypiaccal, és a múltbeli összetétele sem ugyanaz, mint ma.
- Befektetési idő: a 98 év statisztika, nem garancia. Egy 10–20 éves időszak ennél sokkal zajosabb lehet.
Éves hozamok táblázata (1928–2025)
| Év | Részvény | 10 éves kötvény | Arany | Infláció |
|---|---|---|---|---|
| 1928 | 43,81% | 0,84% | 0,10% | -1,15% |
| 1929 | -8,30% | 4,20% | -0,15% | 0,00% |
| 1930 | -25,12% | 4,54% | 0,10% | -2,67% |
| 1931 | -43,84% | -2,56% | -17,38% | -8,93% |
| 1932 | -8,64% | 8,79% | 21,28% | -10,30% |
| 1933 | 49,98% | 1,86% | 27,26% | -5,19% |
| 1934 | -1,19% | 7,96% | 31,75% | 3,48% |
| 1935 | 46,74% | 4,47% | 0,43% | 2,55% |
| 1936 | 31,94% | 5,02% | 0,09% | 1,03% |
| 1937 | -35,34% | 1,38% | -0,23% | 3,73% |
| 1938 | 29,28% | 4,21% | 0,17% | -2,03% |
| 1939 | -1,10% | 4,41% | -1,23% | -1,30% |
| 1940 | -10,67% | 5,40% | -1,66% | 0,72% |
| 1941 | -12,77% | -2,02% | 0,00% | 5,12% |
| 1942 | 19,17% | 2,29% | 0,00% | 10,92% |
| 1943 | 25,06% | 2,49% | 0,00% | 5,97% |
| 1944 | 19,03% | 2,58% | 0,00% | 1,64% |
| 1945 | 35,82% | 3,80% | 2,54% | 2,27% |
| 1946 | -8,43% | 3,13% | 0,00% | 8,48% |
| 1947 | 5,20% | 0,92% | 0,00% | 14,39% |
| 1948 | 5,70% | 1,95% | 0,00% | 7,69% |
| 1949 | 18,30% | 4,66% | -8,70% | -0,97% |
| 1950 | 30,81% | 0,43% | 9,56% | 1,09% |
| 1951 | 23,68% | -0,30% | 0,00% | 7,86% |
| 1952 | 18,15% | 2,27% | -0,35% | 2,28% |
| 1953 | -1,21% | 4,14% | 0,69% | 0,82% |
| 1954 | 52,56% | 3,29% | 0,57% | 0,31% |
| 1955 | 32,60% | -1,34% | -0,03% | -0,28% |
| 1956 | 7,44% | -2,26% | -0,11% | 1,53% |
| 1957 | -10,46% | 6,80% | -0,11% | 3,34% |
| 1958 | 43,72% | -2,10% | 0,43% | 2,73% |
| 1959 | 12,06% | -2,65% | 0,00% | 1,01% |
| 1960 | 0,34% | 11,64% | 0,48% | 1,46% |
| 1961 | 26,64% | 2,06% | -0,06% | 1,07% |
| 1962 | -8,81% | 5,69% | -0,06% | 1,20% |
| 1963 | 22,61% | 1,68% | -0,40% | 1,24% |
| 1964 | 16,42% | 3,73% | 0,03% | 1,28% |
| 1965 | 12,40% | 0,72% | 0,06% | 1,59% |
| 1966 | -9,97% | 2,91% | 0,03% | 3,02% |
| 1967 | 23,80% | -1,58% | -0,51% | 2,77% |
| 1968 | 10,81% | 3,27% | 12,47% | 4,27% |
| 1969 | -8,24% | -5,01% | 5,01% | 5,46% |
| 1970 | 3,56% | 16,75% | -9,45% | 5,84% |
| 1971 | 14,22% | 9,79% | 16,69% | 4,29% |
| 1972 | 18,76% | 2,82% | 48,78% | 3,27% |
| 1973 | -14,31% | 3,66% | 72,96% | 6,18% |
| 1974 | -25,90% | 1,99% | 66,15% | 11,05% |
| 1975 | 37,00% | 3,61% | -24,80% | 9,14% |
| 1976 | 23,83% | 15,98% | -4,10% | 5,74% |
| 1977 | -6,98% | 1,29% | 22,64% | 6,50% |
| 1978 | 6,51% | -0,78% | 37,01% | 7,63% |
| 1979 | 18,52% | 0,67% | 126,55% | 11,25% |
| 1980 | 31,74% | -2,99% | 15,19% | 13,55% |
| 1981 | -4,70% | 8,20% | -32,60% | 10,33% |
| 1982 | 20,42% | 32,81% | 15,62% | 6,13% |
| 1983 | 22,34% | 3,20% | -16,80% | 3,21% |
| 1984 | 6,15% | 13,73% | -19,38% | 4,30% |
| 1985 | 31,24% | 25,71% | 6,00% | 3,55% |
| 1986 | 18,49% | 24,28% | 18,96% | 1,90% |
| 1987 | 5,81% | -4,96% | 24,53% | 3,66% |
| 1988 | 16,54% | 8,22% | -15,26% | 4,08% |
| 1989 | 31,48% | 17,69% | -2,84% | 4,83% |
| 1990 | -3,06% | 6,24% | -3,11% | 5,40% |
| 1991 | 30,23% | 15,00% | -8,56% | 4,23% |
| 1992 | 7,49% | 9,36% | -5,73% | 3,03% |
| 1993 | 9,97% | 14,21% | 17,68% | 2,95% |
| 1994 | 1,33% | -8,04% | -2,17% | 2,61% |
| 1995 | 37,20% | 23,48% | 0,98% | 2,81% |
| 1996 | 22,68% | 1,43% | -4,59% | 2,93% |
| 1997 | 33,10% | 9,94% | -21,41% | 2,34% |
| 1998 | 28,34% | 14,92% | -0,83% | 1,55% |
| 1999 | 20,89% | -8,25% | 0,85% | 2,19% |
| 2000 | -9,03% | 16,66% | -5,44% | 3,38% |
| 2001 | -11,85% | 5,57% | 0,75% | 2,83% |
| 2002 | -21,97% | 15,12% | 25,57% | 1,59% |
| 2003 | 28,36% | 0,38% | 19,89% | 2,27% |
| 2004 | 10,74% | 4,49% | 4,65% | 2,68% |
| 2005 | 4,83% | 2,87% | 17,77% | 3,39% |
| 2006 | 15,61% | 1,96% | 23,20% | 3,23% |
| 2007 | 5,48% | 10,21% | 31,92% | 2,85% |
| 2008 | -36,55% | 20,10% | 4,32% | 3,84% |
| 2009 | 25,94% | -11,12% | 25,04% | -0,36% |
| 2010 | 14,82% | 8,46% | 29,24% | 1,64% |
| 2011 | 2,10% | 16,04% | 12,02% | 3,16% |
| 2012 | 15,89% | 2,97% | 5,68% | 2,07% |
| 2013 | 32,15% | -9,10% | -27,61% | 1,46% |
| 2014 | 13,52% | 10,75% | 0,12% | 1,62% |
| 2015 | 1,38% | 1,28% | -12,11% | 0,12% |
| 2016 | 11,77% | 0,69% | 8,10% | 1,26% |
| 2017 | 21,61% | 2,80% | 12,66% | 2,13% |
| 2018 | -4,23% | -0,02% | -0,93% | 2,44% |
| 2019 | 31,21% | 9,64% | 19,08% | 1,81% |
| 2020 | 18,02% | 11,33% | 24,17% | 1,23% |
| 2021 | 28,47% | -4,42% | -3,75% | 4,70% |
| 2022 | -18,04% | -17,83% | 0,55% | 8,00% |
| 2023 | 26,06% | 3,88% | 13,26% | 4,12% |
| 2024 | 24,88% | -1,64% | 25,96% | 2,95% |
| 2025 | 17,78% | 7,80% | 66,22% | 2,63% |
A lényeg egy bekezdésben
A részvények hosszú távon a legnagyobb reálhozamot adták, de közben többször 30–40%-ot estek. A kötvények kiszámíthatóbbak, de reálhozamuk szerény. Az arany megőrizte a vásárlóerőt, de nagy kilengésekkel. A legfontosabb szám nem a hozam, hanem a hozam és a kockázat együttese – és az, hogy mennyi időt tudsz kivárni.